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違約事件頻發之際 中國考慮推出CDS與CLN

  • 來源:互聯網
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  • 2016-07-06
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  被信用風險逐漸暴露的背景下,中國正考慮推出平抑對沖信用風險的工具——信貸違約掉期(CDS)和信貸掛鉤票據(CLN)。

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  據彭博報道,中國銀行(601988)間交易商協會(NAFMII)近期就銀行間市場信用風險緩釋工具試點業務向部分機構征求意見,考慮推CDS和CLN。

  報道援引知情人士稱,中國監管層此舉考慮的背景包括,自2014年開始,債市個體的信用風險顯現,出現債券實質支付違約,亟待有效的信用衍生工具管理和分散風險等等。

  早前關于“中國版CDS要來了”的消息就已經見諸報端。證券時報3月提到,央行正牽頭外匯交易中心研究在銀行間債券市場推出CDS,不少銀行也開始著手準備。

  CDS又稱信用違約掉期,是目前全球廣泛交易的場外信用衍生品,類似于針對債券違約的保險。賣方賺取的是參考資產按時還款時的合約金。CDS可以在保留資產所有權的前提下向交易對手出售資產所包含的信用風險,進而平抑對沖信用風險,且有助于增加債市流動性。

 

  "對于機構投資者來說,無精力也無能力參與發行人破產重組、清算后的進程以補償損失,為避免踩雷,對沖信用風險成為當務之急。"中信證券(600030)分析師明明在報告中提到:

  我國早在 2010 年就開始研究和推出我國特色的 CDS 產品。信用風險緩釋工具,不過由于金融危機后對于 CDS 的警惕,還有我國債券市場在 2014 年之前無債券違約,市場并無較強的需求來交易信用風險,所以后續進展緩慢。不過,信用風險逐步可控釋放的進程,是適時推出 CDS 的較好時機。

  目前產能過剩行業去杠桿,信用風險緩慢釋放,政策上提出要依法處置金融市場違約行為,主動釋放信用違約風險,而且監管層正在籌劃多種創新債券品種,比如高收益債券,那么 CDS 作為可以提高此類低評級、高收益債券的流動性與信用風險對沖工具,將有較大的發展空間。

  但明明也表示,目前我國法律制度、金融基礎設施如信用風險計量、交易結算制度等尚不成熟,場外衍生產品市場相關標準文本和配套機制尚不健全,中國版的 CDS 的推出進程短期內可能不會很快。

  而CLN則是指固定收益債券和CDS相結合的信用衍生產品,《第一財經日報》曾在一篇文章中介紹過這種工具的“玩法”:

  SPV(特殊目的機構)構建CLN的時候,在發行固定收益債券的同時買入CDS,兩者綁定在一起作為一個CLN來發行。”票據寶董事長李華軍近日在接受《第一財經日報》記者采訪時表示,簡單來說,在發行的債券里綁定了相關的信用風險,所以這種票據的收益率會高過一般的固定收益債券。但高收益對應著高風險,所以CLN的發行者SPV通過購買存在信用風險的資產進行證券化,然后通過高收益的方式把相應的信用風險轉嫁給CLN的購買者。

  這樣在未發生標的資產信用違約的情況下,CLN的購買者將會獲得高額收益率。但是如果發生標的資產信用違約,CLN的購買者只能獲得標的資產中的違約回收率(即違約后本金的補償率)那一部分。

 

 

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